本(běn )周末全(quán )球瞩(zhǔ )目的法国(guó )国会选举(jǔ )先给债(zhài )市(shì )带来了(le )第一重(chóng )考(kǎo )验。

周日举(jǔ )行议会选(xuǎn )举第一轮投(tóu )票(piào )前(qián )，当(dāng )地时间6月28日周四(sì )晚间，法国主(zhǔ )要党派领导人——极(jí )右翼党(dǎng )派国(guó )民联盟的领导人Jordan Bardella、法国(guó )总统(tǒng )马克(kè )龙的“嫡系(xì )”——任法(fǎ )国总理的复兴(xìng )党(dǎng )党员阿塔(tǎ )尔、左派政(zhèng )党(dǎng )社(shè )会(huì )党的(de )领导人(rén )Olivier Faure将进行三方电视辩论。

辩论开(kāi )始前，周(zhōu )四法国(guó )国债价格进(jìn )一步下(xià )挫，收益(yì )率继续升(shēng )高(gāo )。基准(zhǔn )十(shí )年(nián )期法国(guó )国债的收益率(lǜ )盘(pán )中上测(cè )3.28%，创(chuàng )6月28日以来新高，同期(qī )德国国债收益(yì )率也升高，盘中曾升(shēng )破2.48%，创(chuàng )6月28日以来新高，但和法债(zhài )的利差扩大。

以(yǐ )周(zhōu )四收盘(pán )价(jià )计(jì )算，十年期法国(guó )和德(dé )国(guó )国债的(de )收益率(lǜ )差距达(dá )到83个基点(diǎn )，创2012年以(yǐ )来最大利差。这(zhè )一(yī )走(zǒu )势扭转了法债(zhài )本周(zhōu )前(qián )几(jǐ )日缓解性反(fǎn )弹的走势(shì )，凸(tū )显(xiǎn )了投资(zī )者对即(jí )将到(dào )来的法国议会选举紧张不安。

周(zhōu )四(sì )当天，德国财(cái )政部长(zhǎng )林德(dé )纳(nà )还(hái )火上浇油，试图(tú )“未(wèi )雨(yǔ )绸(chóu )缪(miù )”，警告欧洲央行(háng )不要为救助(zhù )法国债(zhài )市(shì )采取违法行动(dòng )。他认为，如果法国立(lì )法选举(jǔ )引发该国政府债券遭(zāo )到(dào )危险的抛售，而欧洲央行(háng )又干(gàn )预债市(shì )，那(nà )种行为可能是非(fēi )法(fǎ )的。

被问及欧洲央(yāng )行干预(yù )的情形时，林德纳(nà )说(shuō )：“欧洲央行的强力(lì )干预将(jiāng )引发一些(xiē )经(jīng )济和(hé )宪法问题。”

林德(dé )纳提(tí )到了欧洲央行的“反(fǎn )金融分(fèn )裂(liè )工(gōng )具”TPI，说这(zhè )种工(gōng )具“到(dào )目(mù )前(qián )为止只存在(zài )于新闻(wén )稿(gǎo )种。” 他(tā )接(jiē )着说，使用这类工(gōng )具“还(hái )将考(kǎo )验德国长判断一切是(shì )否仍(réng )然符合条(tiáo )约法，这就是我不希望出(chū )现(xiàn )这(zhè )种情(qíng )况的原(yuán )因(yīn )。”

TPI全称(chēng )传导保(bǎo )护(hù )工具，欧(ōu )洲央(yāng )行(háng )设计TPI旨(zhǐ )在应(yīng )对金融(róng )分化(huà )风险。使用(yòng )TPI没有购(gòu )买债(zhài )券(quàn )的(de )上限(xiàn )额度，欧央(yāng )行(háng )可(kě )以无(wú )限量(liàng )购买一个陷入市(shì )场压力的(de )国家债(zhài )券，但前提是，该(gāi )国必须(xū )遵守包括欧(ōu )盟财政(zhèng )规则。

6月(yuè )9日(rì )公(gōng )布(bù )的欧(ōu )洲议会选举结果显示，国民(mín )联(lián )盟得票遥遥领先，马(mǎ )克龙当即出(chū )人意表给(gěi )法国政(zhèng )坛投(tóu )下炸弹：解散议(yì )会提前(qián )大选。此后(hòu )一周，投资(zī )者狂抛法(fǎ )国资产(chǎn )避险，法国股债惨(cǎn )跌(diē )。截至6月28日(rì )一周，法国(guó )股指一周跌超6%、创三年(nián )多(duō )最大(dà )跌(diē )幅、市值(zhí )蒸(zhēng )发超2000亿美元；法债创十(shí )三年最差周表现，法(fǎ )德国债(zhài )利(lì )差创最(zuì )高单周升幅。

尽管(guǎn )法国市(shì )场(chǎng )惨(cǎn )跌，欧洲央行高官(guān )却并未表露救市(shì )意图(tú )。6月28日，法国股债大跌后的(de )首(shǒu )个交易日，欧洲央行行(háng )长(zhǎng )拉加德表示(shì )，欧央行(háng )将(jiāng )密切监(jiān )控法国市场，但仅限于此(cǐ )；欧洲(zhōu )央行副行长金多斯表(biǎo )示，市场重(chóng )新定(dìng )价是(shì )有(yǒu )序(xù )的(de )，没(méi )有产生极端(duān )影响(xiǎng )；欧洲央行首(shǒu )席经(jīng )济学家莱恩称，目前(qián )没(méi )必(bì )要对(duì )法国债券(quàn )进行任何救助(zhù )，因为近期因政治不确定性(xìng )引发的(de )市场(chǎng )动(dòng )荡“并(bìng )非无(wú )序(xù )”。

而随着大选临近(jìn )，投资者的(de )注意力(lì )越(yuè )来(lái )越集(jí )中于政治不确定性(xìng )产生(shēng )的风险(xiǎn )，金(jīn )融(róng )市(shì )场又(yòu )开(kāi )始酝酿震荡(dàng )，周四的法债波动久(jiǔ )体(tǐ )现(xiàn )了这种投资者的(de )焦虑。

本(běn )周(zhōu )日(rì )的(de )第一轮(lún )投票(piào )后(hòu )，6月28日将(jiāng )举行第二(èr )轮投票(piào )。法(fǎ )国媒体周四(sì )提到的(de )民调显示，马克龙领导(dǎo )的中间派复兴(xìng )党(dǎng )不(bú )但落后于极右翼，也被左(zuǒ )翼(yì )甩在(zài )身后。目(mù )前(qián )国民(mín )联盟(méng )的(de )支持率(lǜ )超过35%，左(zuǒ )翼联盟“新人(rén )民阵(zhèn )线”位居第二(èr )，支持率高达29%，排(pái )在(zài )第(dì )三(sān )位的复兴党只有约(yuē )20%。

稍(shāo )早提到(dào )，花旗分析师周(zhōu )三报告认为(wéi )，最坏(huài )的(de )情况(kuàng )是，无(wú )论(lùn )是国民联(lián )盟，还是左翼带领的新“人(rén )民阵线”，谁在两轮选举(jǔ )中胜出，企图实(shí )施大部(bù )分的税收(shōu )和支(zhī )出方案，都将(jiāng )迫使现任(rèn )总(zǒng )统(tǒng )马(mǎ )克龙辞职，在此(cǐ )情形(xíng )下(xià )，法(fǎ )国股(gǔ )市(shì )市值可能(néng )下跌多达20%。

称(chēng )，一(yī )旦极右翼(yì )的(de )国(guó )民联盟或左翼(yì )的新人民阵线(xiàn )政(zhèng )府上台(tái )，将推动财政扩(kuò )张，并与欧盟(méng )发生更多冲突，法国(guó )政策会(huì )发(fā )生(shēng )重大变化。更高(gāo )的实际收益率和更高的债(zhài )务水平意味着，财政刺激措施的(de )风险将比(bǐ )前十几(jǐ )年高(gāo )得(dé )多(duō )。而且，通胀压力(lì )意味着，如果出(chū )现(xiàn )增(zēng )长(zhǎng )冲击，尤其是如果货(huò )币进一步贬值，欧(ōu )洲(zhōu )央行(háng )可能难以大幅(fú )降息。

发(fā )布于：上(shàng )海市

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